2026 市場展望：高利率延續，然後呢？

進入 2026 年的市場共識是：好賺的錢早已賺完。「好賺的錢」指的是靠估值全面擴張、幾乎人人都能獲利的行情。詳見我們的投資教育專欄。半年過去，這個判斷只對了一半：指數層級的報酬確實有限，但表面之下，市場一點也不平靜。

局勢的背景

今年有三股力量在形塑盤勢，而且方向各異：

• 降不下來的利率。 十年期公債殖利率落在 4.2%–4.6% 區間，市場多半已不再押注大幅降息。
• 持續向上的獲利。 企業毛利的韌性遠超 2023 年看衰經濟者的預期。
• AI 基礎建設的資本支出週期仍在加速，尚未見頂。光是前四大雲端業者，2026 年的資本支出合計預估就超過 3,000 億美元。

當折現率持平、獲利卻在複利成長時，即使沒有本益比擴張，估值也能撐住。這正是 2026 年那個安靜的故事。

市場領頭羊透露的訊息

市場廣度有所改善，但權值股仍是扛起大盤的主力。這本身並非不健康——它反映了現金流真正所在之處——但也讓每一家最大型公司的財報都變得更加關鍵。

我們如何布局

我們並不打算下英雄式的總體經濟賭注。相反地，我們聚焦在三個我們認為無論下次聯準會會議結果如何都仍成立的想法：

1. 持有 AI 建置浪潮中的「賣鏟子」概念股，而不只是模型公司。
2. 加碼優質景氣循環股，尤其是估值已反映景氣放緩的標的。
3. 保留現金彈藥。 現金仍有實質收益，而在區間震盪的盤勢中，選擇權的價值被低估了。

我們正在留意的風險

最大的單一風險並非衰退——而是通膨再度加速，迫使聯準會重回場邊觀望，並把十年期殖利率推向 5%。這種情境會全面壓縮本益比，並對最受追捧的標的打擊最重。

目前，我們維持投入、分散、且保持謙遜。2026 年的市場一直在獎勵耐心、而非預測，我們看不出下半年會有什麼理由改變這一點。

本文僅供教育用途，並非投資建議。投資前請自行研究，並考量個人的實際狀況。