Microsoft FY26 Q4：Azure 破千億年，以及 CapEx 收據
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2026 年 7 月 29 日，Microsoft 公布 財年 FY26 Q4（季度截至 6 月 30 日）——與 Meta／SoFi 的日曆 Q2 同一時間窗，但財年標籤不同。請勿稱為「Microsoft 的 Q2」。主要來源：FY26 Q4 新聞稿 · Exhibit 99.1（SEC） · 法說。
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這份財報回答市場一整年的問題：Azure 需求仍是稀缺產能，還是只剩敘事？ 公司數字說需求是真的；未解的辯論是 CapEx 這麼高，你願意給多少倍數。
財報重點
| 指標 | FY26 Q4 | 年增 |
|---|---|---|
| 營收 | $900 億 | +18%（固定匯率 +17%） |
| 營業利益 | $406 億 | +18% |
| GAAP 淨利 | $358 億 | +31% |
| GAAP 稀釋 EPS | $4.81 | +32% |
| 非 GAAP 淨利 | $353 億 | +22% |
| 非 GAAP 稀釋 EPS | $4.74 | +23% |
| Microsoft Cloud | $593 億 | +27% |
| 商業 RPO | $6,780 億 | +84% |
| Intelligent Cloud | $393 億 | +32%（固定匯率 +31%） |
| Azure 及其他雲端服務 | — | +43% |
公司亦揭露相對先前指引，離散項目約貢獻 GAAP EPS $0.27，其中含 Anthropic 投資利益約 $32 億（部分被 Xbox 資遣／減損抵銷）。看營運請用非 GAAP與分部營業利益。Anthropic 利益／離散 EPS：公司新聞稿；全年 CapEx 脈絡亦見 The Next Web。
全年 FY26： 營收 $3,318 億（+18%）；營業利益 $1,552 億（+21%）；GAAP 稀釋 EPS $17.95（+32%）。Azure 營收首度超過 $1,000 億（公司：全年約年增 41%）。Microsoft 365 Copilot 超過 3,000 萬付費席次。Azure 千億年＋Copilot 席次敘事：TechTimes（二級），請與公司公告交叉核對。
年增。總營收 +18%；Microsoft Cloud +27%；Azure 及其他雲端服務 +43%；商業 RPO +84%。
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法說／分部補充
- Productivity and Business Processes 營收 $378 億（+14%）；More Personal Computing $129 億（−4%／固定匯率 −5%）
- Windows OEM 與裝置 −7%；Xbox 內容與服務 −10%；搜尋廣告（ex-TAC）+10%
- Amy Hood 對下一季 Azure 指引約 45%（固定匯率）——高於許多集中在低 40% 的市場預期
- 公司：客戶需求持續大於可用產能；季內新增 Azure 產能迅速變現
- Q4 以股利與庫藏股回饋股東 $102 億
多方
- Azure 再加速（相對前季約 +40% 的時間軸，本季 +43%）
- RPO 暴衝與「非 frontier 客戶」敘事，降低「只靠大模型實驗室」質疑
- Copilot 付費席次回應七月下旬的採用疑慮
空方
- CapEx 強度仍極高（二級報導提及單季約 $358 億、全年約 $1,160 億——精算定價請回對完整現金流量表）
- 消費端遊戲／裝置偏弱
- GAAP 獲利部分受投資利益撐起
JustHold 觀點
這是當天較乾淨的 「雲端 AI 需求是真的」 超大型公司證明。辯論從「Azure 是否減速」轉成「CapEx 這麼高，給多少本益／EV」。下一季盯 Azure 指引與 CapEx 評論，權重大於 EPS 本身。
非投資建議。